中基健康大桶番茄醬去庫存：賣一桶虧一桶的現實壓力

6月29日，中基健康摘帽復牌，股票簡稱由“*ST中基”變更為“中基健康”。復牌首日，截至發稿，中基健康股價報3.29元/股，較6月25日收盤價3.22元/股上漲2.17%。

中基健康位於新疆五家渠，主營番茄製品。收入大頭來自大桶番茄醬，產品更多作為食品加工與餐飲供應鏈的基礎原料，主要賣給B端客戶。

2025年，公司跨過了撤銷退市風險警示所需的兩道財務門檻：歸屬於上市公司股東的所有者權益由負轉正，年末為2612.23萬元；扣除後的營業收入達到4.88億元，高於3億元紅線。

但盈利能力尚未修復。2025年，中基健康歸屬於上市公司股東的淨利潤仍虧損4623.18萬元，扣非淨利潤虧損2.93億元。摘掉“*ST”帽子並不等於主營造血能力恢復。

銷量上升與庫存下降：去庫存帶動營收過線

支撐營收過線的，是公司明顯的去庫存動作：生產收縮，存貨下降，銷量增加。年報顯示，2025年中基健康大桶番茄醬收入4.48億元，佔總收入91.12%；銷量13.21萬噸，同比增長249.47%。與銷量大增相對應的是，公司當年大桶番茄醬生產量僅0.75萬噸，同比下降95.61%，庫存量降至9.10萬噸，同比下降57.80%。

毛利率為負：大桶番茄醬“越賣越虧”

問題在於，這並不是一門越賣越賺錢的生意。根據公司更正後的數據，2025年大桶番茄醬毛利率為-20.41%，公司整體毛利率為-15.66%。也就是說，主營九成以上收入對應的主業已處於毛利為負狀態。

兩大壓力解釋“賣得越多虧得越多”

公司在年報和問詢函回覆中給出的解釋，指向兩個核心壓力——價格和保質期。

首先是價格。公司提到，2025年中國5kg以上番茄醬出口均價降至675美元/噸，較2024年的1000美元/噸下跌32.5%，創近年新低。國內大桶番茄醬價格也持續低迷，行業庫存高位，部分企業低價拋售加劇了價格下行壓力。

藍鯨記者梳理公司年報數據：2023年大桶番茄醬銷售單價為7857.91元/噸，2024年降至5866.22元/噸，2025年進一步降至3395.43元/噸。公司稱銷售價格下跌幅度大於成本下降幅度，形成“賣得越多、虧得越多”。

其次是保質期。中基健康年報披露大桶番茄醬保質期為720天，也就是兩年。公司表示，產品價格隨保質期呈非線性下跌趨勢，臨近保質期產品價格下跌尤為劇烈。在國際訂單銳減、國內市場趨近飽和、保質期壓力加大的背景下，公司必須加大銷量，但銷售價格持續下跌，處於產銷價格倒掛狀態。

從經營角度看，虧本賣不是好事，但可能是更現實的選擇：不賣會繼續佔用資金，並面臨進一步跌價、減值與臨期風險；賣了則能緩解現金流與庫存壓力，但利潤端仍承壓。

摘帽後風險仍在：預重整推進及後續退市風險

不過，摘帽並不等於風險出清。2025年中基健康資產負債率仍高達97.79%，公司及全資子公司紅色番茄已進入預重整程序。

據披露，2025年7月，中興財光華會計師事務所（特殊普通合夥）以公司不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力、但具有重整價值為由，向法院申請對公司進行重整及預重整。同日，新疆恆源水務有限公司也以類似理由，申請對紅色番茄進行重整及預重整。

公司稱正與臨時管理人在法院監督和指導下推進債權審查、審計及評估等事項。不過，預重整不代表法院一定會正式受理重整申請。若後續法院裁定受理重整，股票交易可能被疊加退市風險警示；若重整失敗並被宣告破產，公司股票還將面臨被終止上市風險。

截至發稿，記者致電併發函中基健康對方暫無回應。

2026年一季度仍虧損：權益繼續下滑

2026年一季度，中基健康實現營業收入5482.19萬元，同比下降30.33%；歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損1962.95萬元，上年同期虧損725.57萬元；扣非淨利潤虧損2050.02萬元。到一季度末，公司歸屬於上市公司股東的所有者權益降至649.28萬元，較2025年末的2612.23萬元減少75.14%。

對於中基健康來說，復牌只是暫時走出“*ST”標籤。關鍵問題在於：當九成收入來自毛利為負的大桶番茄醬，去庫存之後，公司還能靠什麼賺錢？